Die Zeit läuft ab, und wenn die zahlreichen Artikel über Landa und die aktuellen Optionen korrekt sind, hat FIMI ein Angebot von 80 Millionen Dollar unterbreitet und HP überlegt noch. Welche realistischen Optionen gibt es also von hier aus?

Lassen Sie uns spekulieren:

Das Gericht kann immer noch Nein sagen. Wenn FIMI abgelehnt wird und keine anderen Angebote kommen, geht Landa pleite. Wenn HP FIMI überbietet, aber ebenfalls abgelehnt wird, geht Landa pleite. Wenn das Gericht die Frist verlängert, um ein realistisches Angebot zu finden, mit welchem Geld? Gerichte sind nicht sentimental. Ihre Aufgabe ist es, die Gläubiger so gut wie möglich zu sichern. Wenn Angebote keinen Sinn machen, ist die Liquidation immer eine Option.

Wenn das Angebot von FIMI angenommen wird, eröffnet das mehrere Optionen: Sie machen mit dem Geld weiter, das sie haben, in der Hoffnung zu überleben; sie suchen nach weiteren Investoren; sie zerschlagen Landa in Teile und verkaufen in Stücken – Gebäude, Patente, Maschinen, Verträge; oder sie fungieren als Strohmänner für jemanden, der im schmutzigen Teil des Geschäfts nicht gesehen werden möchte.

Eine der wiederkehrenden Fragen während der Gerichtsversammlungen war, ob die Investoren sich von Landa Digital Printing zurückziehen.

Nach über einem Jahrzehnt strategischer Partnerschaft mit Landa Digital Printing (LDP) hat ALTANA beschlossen, sich aus der weiteren Finanzierung des Unternehmens zurückzuziehen. Diese Entscheidung wurde nicht leichtfertig getroffen, da wir nicht nur seit 2014 finanzielle Unterstützung geleistet, sondern auch eng mit dem LDP-Team zusammengearbeitet haben. Dabei haben wir unsere Erfahrungen mit Lösungen für die Druckindustrie eingebracht.

Unser Engagement von über zehn Jahren spiegelt die langfristige Ausdauer wider, die oft für disruptive Innovationen wie die von LDP entwickelten erforderlich ist. Die Investition in vielversprechende Technologieunternehmen und Start-ups bleibt ein zentraler Bestandteil unserer Strategie. Wir werden weiterhin vermeiden, uns von kurzfristigen Schwankungen leiten zu lassen.

Im Fall von LDP hat eine Kombination mehrerer Faktoren zu dem Schluss geführt, dass in absehbarer Zukunft keine positive Geschäftsentwicklung zu erwarten ist.

Holger Elfes, Altana

Achten Sie besonders auf die letzten Sätze. ‚Es ist eine Kombination aus mehreren Faktoren‘, von denen wir nur raten können, die zu ihrer Schlussfolgerung geführt hat, was für jeden potenziellen Investor ein Schlag in die Magengrube sein muss „…dass in absehbarer Zeit keine positive Geschäftsentwicklung zu erwarten ist.“ So hat FIMI in ein bis zwei Monaten Potenziale erkannt, die Altana in zehn Jahren nicht gefunden hat - wow.

Aber selbst hier häufen sich die Fragen. FIMI hat keine Druckerfahrung. Sie übernehmen Mitarbeiter, die bereits beim aktuellen Landa-Plattform-Projekt gescheitert sind, und viele dieser Mitarbeiter gelten nach Branchenmaßstäben als SEHR teuer. FIMI wird auf Zulieferer angewiesen sein, die gerade drastisch gekürzt wurden. Werden sie mitspielen? Und warum sollten Kunden einem frischen „Startup“ mit $3–4 Millionen pro Maschine vertrauen, wenn eine Wette auf Landa schon ein hohes Risiko darstellte? Private Equity ist kein Wohltätigkeitsverein. Wenn es keinen schnellen Turnaround gibt, verkaufen sie vielleicht sogar schneller, als die Leute erwarten.

Wenn HP eintritt und das Angebot gewinnt, wird es interessanter.

HP könnte Landa umstrukturieren und die F&E integrieren. Sie könnten Indigo und Landa in eine neue „Indigo“-Plattform konsolidieren, wobei die Nanografie die Geschwindigkeits- und Substratbegrenzungen von Indigo löst. Sie könnten PageWide in ein neues israelisches Zentrum integrieren und so ihre industriellen Druckaktivitäten unter einem Dach zusammenführen. Aber lassen wir uns nicht täuschen. HP wird hier keinen Aufpreis zahlen. Sie erkennen, dass der Wert in IP, Patenten und möglicherweise einigen Individuen liegt. Und HP hat keinen Anreiz, überzubezahlen, wenn sie warten und aus einem Insolvenz-Ausverkauf die besten Stücke herauspicken können.

"Andere Käufer sollten nicht ausgeschlossen werden."

Komori, einst ein Partner, könnte den Wert darin sehen, Patente oder Talente zu retten. Fujifilm, Ricoh, Canon und Konica Minolta haben alle Inkjet-Ambitionen und könnten die Chance sehen, IP zu kaufen und Konkurrenten zu blockieren. Chinesische Akteure wie HanGlory und Atexco könnten dies als Abkürzung zu westlichem IP-Niveau sehen – auch wenn israelische Regulierungsbehörden dies möglicherweise blockieren. Lieferanten wie Komori, Adphos, Fiery, BW Papersystems und Harrison Bruno – alle stark exponiert – könnten auf gemeinsame Kontrolle oder Übernahmen drängen, um ihre versunkenen Kosten zu schützen. Oder sie kaufen spezifische Patente, um zu verhindern, dass diese in die Hände eines Konkurrenten fallen.

Dann gibt es von Mitarbeitern initiierte Optionen.

Ein Management-Buy-out? Die Finanzierung könnte in dieser Phase nahezu unmöglich sein. Wahrscheinlicher ist eine Talentschwemme. Das eigentliche Risiko für jeden Käufer besteht darin, dass, wenn die Fassade bröckelt, die besten Ingenieure weglaufen. Dann bleiben einem nur die Patente und eine Hülle. Kunden sind ein weiterer vergessener Stakeholder. Es ist erstaunlich, wie wenig über die Kunden gesagt wird, die Landa-Druckmaschinen gekauft haben. Hohe Energiekosten, Unsicherheit, spezialisierte Bediener – wie lange werden sie Maschinen ohne garantierten Service oder Zukunft weiterbetreiben? Einige Besitzer haben bereits Personal entlassen. Andere werden Maschinen stilllegen, wenn der Support zusammenbricht. Hier könnte eine weitere Option ein Service-Carve-out sein: ein Dritter, der Ersatzteile/Wartung übernimmt, ohne F&E/IP anzutasten. Auf diese Weise bleibt das Feld bestehen, aber die Technologie selbst stirbt.

Politische und regionale Risiken dürfen ebenfalls nicht ignoriert werden.

Krieg und Instabilität in Israel könnten ausländische Käufer zögern lassen. Einige Regierungen könnten Druck für eine „freundliche“ Eigentümerschaft (HP, Fujifilm) ausüben, um israelisches geistiges Eigentum aus „unfreundlichen“ Händen fernzuhalten.

Die harte finanzielle Realität ist, dass die 80 Millionen Dollar von FIMI möglicherweise nur ein „Stalking Horse“ sind, um den Prozess in Gang zu bringen. Verborgene Verbindlichkeiten – Klagen, Garantieansprüche, Lieferantenverträge – könnten diesen Wert schnell zunichtemachen. Wenn die Gläubiger weniger als 10 Cent pro Dollar zurückerhalten und gesicherte Kreditgeber sowie Anwälte zuerst bedient werden, könnte ein Richter durchaus entscheiden, dass die Liquidation der einzige Weg nach vorn ist.

„Wo stehen wir also jetzt?“

Ich sehe drei realistische Wege: verschrotten und verkaufen – Gebäude, Patente, Maschinen – das schnelle Gewinnszenario für FIMI oder irgendjemand anderen; HP-Integration – wenn der Preis stimmt, nutzt HP Nanographie, um die Schwächen von Indigo zu überflügeln; oder die Strohmann-Route – FIMI macht die Drecksarbeit, tilgt Schulden und übergibt es später an HP, Fujifilm, Komori, wen auch immer. Alle lächeln für die Kameras. Alles andere? Meistens Lärm. Und dann noch eine letzte unbequeme Wahrheit: Manchmal werden Übernahmen getätigt, nur um Technologie zu killen. Würden HP oder ein anderer OEM 100 Millionen Dollar zahlen, um die Nanographie für immer zu begraben? Schließen Sie es nicht aus.

Es sind erst ein paar Jahre vergangen, seit Landa erwog, mit einer Bewertung von 2 Milliarden Dollar an die Börse zu gehen. Heute würde das Gericht mit einem Deal, der den Gläubigern 10 Cent pro Dollar sichert, Glück haben. So tief sind die Mächtigen gefallen.

Bald werden wir es wissen. Spannende Zeiten – es sei denn, Sie sind ein Gläubiger, ein Lieferant oder ein Kunde, der eine dieser Druckmaschinen betreibt.