Le temps presse, et si les nombreux articles sur Landa et les options actuelles sont exacts, FIMI a fait une offre de 80 millions de dollars, et HP est encore en train de réfléchir. Alors, quelles sont les options réalistes à partir de maintenant ?

Spéculons :

Le tribunal peut encore dire non. Si FIMI est rejeté et qu'aucune autre offre ne vient, Landa fait faillite. Si HP surenchérit sur FIMI mais est également rejeté, Landa fait faillite. Si le tribunal accorde un délai supplémentaire pour trouver une offre réaliste, avec quel argent ? Les tribunaux ne sont pas sentimentaux. Leur travail est de protéger autant que possible les créanciers. Si les offres n'ont pas de sens, la liquidation est toujours envisageable.

Si l'offre de FIMI est acceptée, cela ouvre plusieurs options : ils continuent avec l'argent qu'ils ont, espérant survivre ; ils cherchent d'autres investisseurs ; ils démantèlent Landa et vendent en morceaux – bâtiments, brevets, machines, contrats ; ou ils agissent en hommes de paille pour quelqu'un d'autre qui ne veut pas être vu dans la partie sale de l'affaire.

Une des questions récurrentes lors des réunions du conseil a été de savoir si les investisseurs se retirent de Landa Digital Printing.

Après plus d'une décennie de partenariat stratégique avec Landa Digital Printing (LDP), ALTANA a décidé de se retirer du financement ultérieur de l'entreprise. Cette décision n'a pas été prise à la légère, car non seulement nous avons fourni un soutien financier depuis 2014, mais nous avons également travaillé en étroite collaboration avec l'équipe de LDP. Ce faisant, nous avons apporté notre expérience avec des solutions pour l'industrie de l'impression.

Notre engagement de plus de dix ans reflète la persévérance à long terme souvent nécessaire pour les innovations disruptives comme celles développées par LDP. Investir dans des entreprises technologiques prometteuses et des start-ups reste une partie clé de notre stratégie. Nous continuerons à éviter de nous laisser guider par les fluctuations à court terme.

Dans le cas de LDP, une combinaison de plusieurs facteurs a conduit à la conclusion qu'aucun développement commercial positif ne peut être attendu dans un avenir prévisible.

Holger Elfes, Altana

Faites particulièrement attention aux dernières phrases. « C'est une combinaison de plusieurs facteurs », dont nous ne pouvons que deviner, qui a conduit à leur conclusion, ce qui doit pour tout investisseur potentiel être un coup de poing dans l'estomac « …qu'aucun développement commercial positif ne peut être attendu dans un avenir prévisible. » Ainsi, FIMI a, en un à deux mois, été capable d'identifier des potentiels qu'Altana n'a pas pu en dix ans - whau.

Mais même ici, les questions s'accumulent. FIMI n'a aucune expérience dans l'impression. Ils héritent d'un personnel qui n'a déjà pas réussi à compléter la plateforme actuelle de Landa, et beaucoup de ces personnels sont considérés comme TRÈS chers selon les normes de l'industrie. FIMI devra compter sur des fournisseurs qui viennent d'être fortement réduits. Joueront-ils le jeu ? Et pourquoi les clients devraient-ils faire confiance à une nouvelle "startup" à 3-4 millions de dollars par machine alors que miser sur Landa était déjà très risqué ? Le capital-investissement n'est pas une œuvre de charité. S'il n'y a pas de redressement rapide, ils vendent peut-être même plus vite que ce que les gens attendent.

Si HP intervient et remporte l'appel d'offres, les choses deviennent plus intéressantes.

HP pourrait restructurer Landa et intégrer la R&D. Ils pourraient fusionner Indigo et Landa en une nouvelle plateforme "Indigo", la nanographie résolvant les limitations de vitesse et de substrat d'Indigo. Ils pourraient regrouper PageWide dans un nouveau hub israélien, consolidant ainsi ses opérations d'impression industrielle sous un même toit. Mais ne soyons pas naïfs. HP ne va pas payer un prix élevé ici. Ils reconnaissent que la valeur réside dans la propriété intellectuelle, les brevets et éventuellement certaines personnes. Et HP n'a aucun intérêt à surpayer lorsqu'ils peuvent attendre et sélectionner parmi une vente au rabais en cas de faillite.

"Les autres acheteurs ne doivent pas être exclus."

Komori, autrefois partenaire, pourrait voir de la valeur à sauver des brevets ou des talents. Fujifilm, Ricoh, Canon et Konica Minolta ont tous des ambitions en matière de jet d'encre et pourraient voir une occasion d'acheter des propriétés intellectuelles et de bloquer les concurrents. Les acteurs chinois, tels que HanGlory et Atexco, pourraient considérer cela comme un raccourci vers la propriété intellectuelle de niveau occidental – bien que les régulateurs israéliens pourraient s'y opposer. Les fournisseurs comme Komori, Adphos, Fiery, BW Papersystems et Harrison Bruno – tous fortement exposés – pourraient pousser pour un contrôle conjoint ou des acquisitions afin de protéger leurs coûts irrécupérables. Ou bien ils achètent des brevets spécifiques pour empêcher qu'ils ne tombent entre les mains d'un concurrent.

Ensuite, il y a les options axées sur les employés.

Un rachat par les cadres ? Le financement peut être presque impossible à ce stade. Il est plus probable de voir un exode de talents. Le véritable risque pour tout acheteur est qu'une fois la façade écroulée, les meilleurs ingénieurs s'éparpillent. Vous vous retrouvez alors avec des brevets et une coquille vide. Les clients sont un autre groupe de parties prenantes oubliées. Il est étonnant de constater combien on parle peu des clients qui ont acheté des presses Landa. Coûts élevés de l'énergie, incertitude, opérateurs spécialisés – combien de temps vont-ils continuer à faire fonctionner des machines sans service ou avenir garantis ? Certains propriétaires ont déjà licencié du personnel. D'autres mettront les machines sous cocon si le soutien s'effondre. Ici, une autre option pourrait être une externalisation du service : un tiers intervenant pour gérer les pièces détachées/la maintenance sans toucher à la R&D/la propriété intellectuelle. De cette façon, le domaine perdure, mais la technologie elle-même meurt.

Les risques politiques et régionaux ne peuvent pas non plus être ignorés.

La guerre et l'instabilité en Israël peuvent faire hésiter les acheteurs étrangers. Certains gouvernements peuvent faire pression pour une propriété "amicale" (HP, Fujifilm) afin de garder la propriété intellectuelle israélienne hors de portée de mains "inamicales".

La dure réalité financière est que les 80 millions de dollars de FIMI pourraient n'être qu'un "cheval de Troie" pour lancer le processus. Des passifs cachés – poursuites judiciaires, réclamations sous garantie, contrats de fournisseurs – pourraient anéantir cette valeur rapidement. Si les créanciers récupèrent moins de 10 cents par dollar, et que les prêteurs garantis ainsi que les avocats passent en priorité, un juge pourrait bien décider que la liquidation est la seule issue possible.

« Alors, où cela nous laisse-t-il ? »

Je vois trois voies réalistes : démanteler et vendre – bâtiments, brevets, machines – le scénario de profit rapide pour FIMI ou pour quelqu'un d'autre ; intégration avec HP – si le prix est correct, HP utilise la nanographie pour surpasser les faiblesses d'Indigo ; ou la voie de l'homme de paille – FIMI fait le sale boulot, solde les dettes, puis remet le tout à HP, Fujifilm, Komori, peu importe. Tout le monde sourit pour les caméras. Tout le reste ? Principalement du bruit. Et puis une dernière vérité inconfortable : parfois, des acquisitions sont faites juste pour tuer la technologie. Est-ce que HP ou un autre OEM paierait 100 millions de dollars pour enterrer la nanographie à jamais ? Ne l'écartez pas.

Cela ne fait que quelques années que Landa a envisagé de devenir publique avec une évaluation de 2 milliards de dollars. Aujourd'hui, le tribunal aura de la chance d'approuver un accord qui assure 10 cents par dollar pour les créanciers. Voilà à quel point les puissants sont tombés.

Bientôt, nous le saurons. Temps passionnants – sauf si vous êtes un créancier, un fournisseur, ou un client utilisant l'une de ces presses.