Ланда, безусловно, является интересной историей для написания. Это рассказ о новаторе, который мог бы изменить весь мир; это о бедном человеке из Польши, который переехал в Канаду и стал одним из самых уважаемых новаторов и инвесторов Израиля. Это о технологии, которая на самом деле не работает, и о пути, который финансируется многочисленными патентами. Но все же это также история, которая строго контролируется, потому что, насколько можно позволить себе спекулировать, когда почти все скрыто за соглашениями о неразглашении, которые очень немногие осмеливаются оспаривать, даже для справки, и о компании, которая, с одной стороны, открывает свои двери, чтобы показать, как далеко они продвинулись, но не раскрывает много о недостающих шагах, чтобы действительно стать потенциальным новатором. Вот почему я решил спекулировать публично, и, возможно, я совершенно неправ по поводу этой истории, но читайте, думайте и комментируйте.

Итак, с чего нам начать?

Давайте начнем с одного из вопросов, который довольно важен, но на который невозможно получить 100% однозначный ответ. Кто владеет машинами Landa? Вы могли бы предположить, что владельцами являются типографии, которые писали в израильский суд два месяца назад, но так ли это? Несомненно, у них есть право использовать машины, но принадлежат ли машины лизинговой компании, используются ли в качестве обеспечения против банковской ссуды, или Landa Digital Print владеет машинами и сдает их в аренду/лизинг печатным компаниям?

Я размышлял об этом более двух месяцев, но почти забыл об этом до недавнего времени. Старая добрая поговорка "следуй за деньгами" срабатывает почти всегда. В реконструкции, подобной той, которую предлагает FIMI в течение следующих трех лет, им понадобятся наличные, но им также потребуется стабильность в пользовательской базе, а также удержание существующих клиентов.

Если машины не обслуживаются и расходные материалы не доставляются, их ценность становится почти ничтожной. Клиенты это знают, Ланда это знает, и, конечно, текущие банки и лизинговые компании также в курсе. Теперь пришло время превратить все машины в ценные активы, и FIMI может приобрести весь лизинговый портфель — и если курс составляет пенни за доллар, машины стоят дешево, долг по машинам сохраняется, а владелец машин и лизинговых контрактов может претендовать на будущие платежи. Пенни за доллар кажется маловероятной идеей, но с предложением FIMI в 80 миллионов долларов против общего долга в 1,8 миллиарда долларов, это может быть близко к пенни в любом случае.

Может ли это высвободить дополнительно $50-$150 миллионов? Каждая машина стоит $3-$4 миллиона, так что, учитывая количество машин и их цену, я не думаю, что это нереально. Я так думаю. Если все правильно структурировать, это может быть законно — хотя и подлежит юрисдикции и одобрению кредиторов.

«С 50-55 машинами на рынке, может ли Landa Digital Printer быть владельцем? Я не предполагаю ничего незаконного; я просто размышляю о том, как Xerox раньше позволял заключать договоры аренды на свои машины, когда у них была монополия по умолчанию».

Рассмотрим следующий сценарий (до постановления суда): Landa продвигает типографские машины и решает финансировать машины самостоятельно. Теперь клиент получает машину(ы) и выплачивает банку, который предоставил обеспечение не против самих машин, а против контрактов, где определенный контроль качества кредита обеспечил качество долга. Когда Landa продала машину или заключила договор аренды/лизинга, они, конечно, сразу получали деньги от банка или лизинговой компании. Обязательства Landa включали предоставление услуг, чернил, расходных материалов, запасных частей и т. д.

Часть долга была выплачена Landa или финансовому партнеру, но значительная часть остается невыплаченной. Предположим, FIMI или кто-то другой не покупает компанию и контракты. В этом случае машины фактически не имеют ценности, и все заинтересованы в продаже этого портфеля, чтобы обеспечить продолжающийся бизнес, стоимость машин и будущие платежи. Почему FIMI не может заставить банк или лизинговую компанию стать единственным участником вхождения в это соглашение? Продайте весь портфель за «долю» его стоимости, и вот, FIMI теперь добавила значимую стоимость своим инвестициям. Доля, конечно, вопрос определения. Тем не менее, если никто не купит Landa, и большинство машин будут проданы по условиям операционного лизинга на паритетных условиях, то ожидается, что их стоимость будет значительно ниже, если не будет обслуживания и расходных материалов. Пока вопрос остается открытым: предоставляют ли машины услуги повсюду? Мы проводили опросы, и ответы не однозначны.

Преимущество для FIMI, помимо денег, заключается в отношениях с текущими клиентами и стимуле для обслуживания этих клиентов.

FIMI, как инвестор, не намерен оставаться в Landa надолго, и они разработали (не публично) трехлетний план, который вернет Landa в бизнес. Конечно, FIMI может продлить сроки реструктуризации для Landa, но большинство частных инвестиционных фирм действует в рамках краткосрочного владения, и, следовательно, может быть только один логичный выход.

FIMI заявила, что у нее нет технической экспертизы и знаний о рынке, и, следовательно, она будет полагаться на найм правильных сотрудников как можно скорее или на поиск партнеров для оказания помощи. HP является очевидным потенциальным партнером, уже упомянутым в статьях CalCalistech. У них есть сходства в технологиях, они практически соседи и уже видели некоторые из документов Landa. Они могли бы даже стать будущим тихим партнером, объявив о своем интересе к приобретению Landa Digital Print только после того, как FIMI завершит реструктуризацию Landa Digital Print. Спекуляции, да, но большинство из того, что вы здесь читаете, — это спекуляции, основанные на подходе "следуй за деньгами"!

"Позвольте мне еще раз "."подчёркивание"Это чистое предположение, но я взял весь вышеприведенный текст и запустил его через ChatGPT, чтобы проверить свое мышление :-).

✅ Сильный / Защищаемый

• Спекулятивное предупреждение: Вы постоянно напоминаете читателям, что это предположение — это защищает ваш авторитет.
• Следуй за деньгами: Сильный руководящий принцип, понятный для читателей.
• Бесполезно без обслуживания: Точно и тщательно сформулировано — центральная логика вашего аргумента.
• Аналогия "пенни за доллар": более обоснованно на примере долга $80M против $1.8B.
• Параллель с Xerox: Хорошая историческая аналогия; делает ваши предположения более понятными.
• Обратная связь с рынком: Упоминание о том, что вы поинтересовались и обнаружили, что "ответы не однородны", делает это более сбалансированным.
• HP как партнер: безопаснее, поскольку вы указываете CalCalistech как источник.

• ⚠️ Неустойчиво / Требует внимания
• "Частичная продажа портфеля"
• Тем не менее, это самое слабое предположение. Банки могут предпочесть реструктурировать контракты или удерживать их, а не продавать за «части». Ваши выражения «единственный участник торгов»/«силовой прием» рискуют преувеличить рычаги воздействия FIMI.
• Один логический выход
• Утверждение, что есть «возможно, только один логичный выход», является упрощением — PE компании часто держат несколько вариантов выхода открытыми (IPO, частичные продажи, продление).
• Угол HP
• Даже несмотря на то, что CalCalistech упомянула HP, предположения о них как о «молчаливом партнере» рискованны. Более безопасная формулировка: «HP может быть естественным кандидатом, хотя вопрос в том, есть ли у них интерес».
• "Право собственности на машину"
• Если все печатные машины уже принадлежат банку/находятся в лизинге, ваша вся гипотеза «FIMI покупает портфель» рушится. Вы рассматриваете это как открытую возможность — но это самая большая потенциальная брешь.

"🚩 Где вы можете быть совершенно неправы"

• Владение машинами: Если у Landa нет никаких печатных машин, то у FIMI нет лизингового портфеля для покупки.
• Оценка ($50–150 млн): Может быть слишком оптимистичной в неблагоприятных рыночных условиях.
• Стабильность клиентов: Некоторые клиенты, возможно, уже уходят, уменьшая стратегическую ценность их удержания.
• Партнёрство с HP: HP может не проявлять интереса, несмотря на то, что является «очевидным» соседом.
• Пропасть в экспертизе FIMI: Им, возможно, не нужен HP — они могли бы просто нанять бывших сотрудников Landa или внешних консультантов.