Il tempo stringe, e se i numerosi articoli su Landa e le opzioni attuali sono accurati, FIMI ha fatto un'offerta di 80 milioni di dollari e HP sta ancora valutando. Quindi, quali sono le opzioni realistiche da qui?

Speculiamo:

Il tribunale può ancora dire di no. Se l'offerta di FIMI viene respinta e non arrivano altre offerte, Landa fallisce. Se HP supera l'offerta di FIMI ma viene anch'essa respinta, Landa fallisce. Se il tribunale estende il tempo per trovare un'offerta realistica, con quali soldi? I tribunali non sono sentimentali. Il loro compito è garantire i creditori il più possibile. Se le offerte non hanno senso, la liquidazione è sempre un'opzione.

Se l'offerta di FIMI viene accettata, si aprono diverse opzioni: operano con il denaro che hanno, sperando di sopravvivere; cercano più investitori; smembrano Landa e vendono in pezzi – edifici, brevetti, macchine, contratti; oppure agiscono come prestanome per qualcun altro che non vuole apparire nella parte sporca dell'accordo.

Una delle domande ricorrenti durante le riunioni di tribunale è stata se gli investitori si ritirano da Landa Digital Printing.

"Dopo oltre un decennio di collaborazione strategica con Landa Digital Printing (LDP), ALTANA ha deciso di ritirarsi dal finanziamento ulteriore della società. Questa decisione non è stata presa alla leggera, poiché non solo abbiamo fornito supporto finanziario dal 2014, ma abbiamo anche lavorato a stretto contatto con il team di LDP. In tal modo, abbiamo contribuito con la nostra esperienza in soluzioni per l'industria della stampa."

Il nostro impegno decennale riflette la perseveranza a lungo termine spesso richiesta per le innovazioni dirompenti come quelle sviluppate da LDP. Investire in aziende tecnologiche promettenti e start-up rimane una parte chiave della nostra strategia. Continueremo a evitare di farci guidare da fluttuazioni a breve termine.

Nel caso dell'LDP, una combinazione di diversi fattori ha portato alla conclusione che non ci si può aspettare uno sviluppo aziendale positivo nel prossimo futuro.

Holger Elfes, Altana

Presta particolare attenzione alle ultime frasi. ‘È una combinazione di diversi fattori,’ di cui possiamo solo ipotizzare, che ha portato alla loro conclusione, che deve per qualsiasi investitore potenziale essere un colpo nello stomaco “…che non ci si può aspettare alcun sviluppo positivo del business nel futuro prevedibile.” Così FIMI è stata in grado, in uno o due mesi, di identificare potenziali che Altana non è riuscita a individuare in dieci anni - whau.

Ma anche qui, le domande si accumulano. FIMI non ha esperienza nel settore della stampa. Ereditano personale che non è riuscito a completare l'attuale piattaforma Landa, e molti di questi sono considerati MOLTO costosi per gli standard del settore. FIMI dovrà fare affidamento su fornitori che sono stati appena ridotti drasticamente. Collaboreranno? E perché i clienti dovrebbero fidarsi di una "startup" fresca con macchine che costano $3–4 milioni ciascuna quando scommettere su Landa era già un rischio elevato? Il private equity non è beneficenza. Se non c'è un rapido cambiamento, vendono magari anche più velocemente di quanto la gente si aspetti.

Se HP interviene e vince l'offerta, le cose diventano più interessanti.

HP potrebbe ristrutturare Landa e integrare il reparto R&S. Potrebbero consolidare Indigo e Landa in una nuova piattaforma "Indigo", con la nanografia che risolve le limitazioni di velocità e di substrato di Indigo. Potrebbero incorporare PageWide in un nuovo hub israeliano, consolidando le sue operazioni di stampa industriale sotto un unico tetto. Ma non siamo ingenui. HP non pagherà un premio qui. Riconoscono che il valore risiede nella proprietà intellettuale, nei brevetti e possibilmente in alcuni individui. E HP non ha incentivi a pagare di più quando possono aspettare e selezionare il meglio da una svendita per bancarotta.

"Non si dovrebbero escludere altri acquirenti."

Komori, una volta partner, potrebbe vedere un valore nel salvare brevetti o talento. Fujifilm, Ricoh, Canon e Konica Minolta hanno tutte ambizioni nell'ambito dell'inkjet e potrebbero vedere un'opportunità per acquistare proprietà intellettuali e bloccare i concorrenti. Gli attori cinesi, come HanGlory e Atexco, potrebbero considerarlo un modo per accedere rapidamente alla proprietà intellettuale a livello occidentale – anche se i regolatori israeliani potrebbero bloccarlo. Fornitori come Komori, Adphos, Fiery, BW Papersystems e Harrison Bruno – tutti fortemente esposti – potrebbero spingere per un controllo congiunto o acquisizioni per proteggere i loro costi sommersi. Oppure potrebbero acquistare brevetti specifici per evitare che cadano nelle mani di un concorrente.

Poi ci sono le opzioni guidate dai dipendenti.

Un management buy-out? Il finanziamento potrebbe essere quasi impossibile in questa fase. Più probabile è un esodo di talenti. Il vero rischio per qualsiasi acquirente è che una volta che la facciata crolla, i migliori ingegneri si disperdono. Poi si rimane con i brevetti e un guscio vuoto. I clienti sono un'altra parte interessata dimenticata. È sorprendente quanto poco si parli dei clienti che hanno acquistato le macchine da stampa Landa. Alti costi energetici, incertezza, operatori specializzati – quanto tempo continueranno a far funzionare le macchine senza un servizio garantito o un futuro assicurato? Alcuni proprietari hanno già licenziato personale. Altri metteranno le macchine in naftalina se il supporto crolla. Qui, un'altra opzione potrebbe essere un carve-out del servizio: un terzo che interviene per gestire i pezzi di ricambio/manutenzione senza toccare l'R&S/IP. In questo modo, il settore persiste, ma la tecnologia in sé muore.

"I rischi politici e regionali non possono essere ignorati nemmeno."

La guerra e l'instabilità in Israele potrebbero far esitare gli acquirenti stranieri. Alcuni governi potrebbero esercitare pressioni per una proprietà "amichevole" (HP, Fujifilm) per mantenere la proprietà intellettuale israeliana fuori dalle mani "non amichevoli".

La dura realtà finanziaria è che gli 80 milioni di dollari di FIMI potrebbero essere solo un “cavallo di Troia” per avviare il processo. Passività nascoste – cause legali, richieste di garanzia, contratti con fornitori – potrebbero annullare rapidamente quel valore. Se i creditori recuperano meno di 10 centesimi per ogni dollaro, e i finanziatori garantiti e gli avvocati hanno la precedenza, un giudice potrebbe ben decidere che la liquidazione è l'unica strada percorribile.

"Allora, dove ci lascia tutto questo?"

Vedo tre percorsi realistici: smantellare e vendere – edifici, brevetti, macchine – lo scenario di rapido profitto per FIMI o chiunque altro; integrazione HP – se il prezzo è giusto, HP utilizza la nanografia per superare le debolezze di Indigo; o la via del prestanome – FIMI fa il lavoro sporco, cancella i debiti, e poi lo consegna a HP, Fujifilm, Komori, chiunque. Tutti sorridono per le telecamere. Tutto il resto? Per lo più rumore. E poi un'ultima scomoda verità: a volte le acquisizioni sono fatte solo per uccidere la tecnologia. HP o un altro OEM pagherebbero 100 milioni di dollari per seppellire la nanografia per sempre? Non escluderlo.

Sono passati solo pochi anni da quando Landa considerava di quotarsi in borsa con una valutazione di 2 miliardi di dollari. Oggi, sarà fortunato il tribunale ad approvare un accordo che garantisca 10 centesimi sul dollaro ai creditori. Così tanto sono caduti i potenti.

Presto lo sapremo. Tempi emozionanti – a meno che tu non sia un creditore, un fornitore o un cliente che gestisce una di quelle macchine da stampa.