O tempo está se esgotando, e se os numerosos artigos sobre a Landa e as opções atuais forem precisos, a FIMI fez uma oferta de $80 milhões, e a HP ainda está considerando. Então, quais são as opções realistas a partir daqui?

Vamos especular:

O tribunal ainda pode dizer não. Se a oferta da FIMI for recusada e não surgirem outras ofertas, a Landa quebra. Se a HP cobrir a oferta da FIMI mas também for recusada, a Landa quebra. Se o tribunal estender o prazo para encontrar uma oferta realista, com que dinheiro? Os tribunais não são sentimentais. Seu trabalho é garantir aos credores o máximo possível. Se as ofertas não fizerem sentido, a liquidação está sempre em pauta.

Se a oferta da FIMI for aceita, isso abre várias opções: eles continuam com o dinheiro que têm, esperando sobreviver; procuram mais investidores; dividem a Landa e vendem em pedaços – edifícios, patentes, máquinas, contratos; ou agem como testas-de-ferro para alguém que não quer ser visto na parte suja do negócio.

Uma das questões recorrentes durante as reuniões no tribunal tem sido se os investidores se retiram da Landa Digital Printing.

Após mais de uma década de parceria estratégica com a Landa Digital Printing (LDP), a ALTANA decidiu retirar-se do financiamento adicional da empresa. Esta decisão não foi tomada de ânimo leve, pois não só fornecemos apoio financeiro desde 2014, como também trabalhamos em estreita colaboração com a equipe da LDP. Ao fazer isso, contribuímos com nossa experiência em soluções para a indústria de impressão.

"O nosso compromisso de mais de dez anos reflete a perseverança a longo prazo muitas vezes necessária para inovações disruptivas como as desenvolvidas pela LDP. Investir em empresas de tecnologia promissoras e start-ups continua a ser uma parte fundamental da nossa estratégia. Continuaremos a evitar ser guiados por flutuações de curto prazo."

No caso do LDP, uma combinação de vários fatores levou à conclusão de que não se pode esperar um desenvolvimento comercial positivo no futuro próximo.

Holger Elfes, Altana

Preste atenção em particular nas últimas frases. "É uma combinação de vários fatores", dos quais só podemos adivinhar, que levou à sua conclusão, que deve ser um golpe no estômago para qualquer investidor potencial "...de que nenhum desenvolvimento positivo nos negócios pode ser esperado no futuro próximo." Então a FIMI conseguiu, em um a dois meses, identificar potenciais que a Altana não conseguiu em dez anos - uau.

Mas até aqui, as perguntas se acumulam. A FIMI não tem experiência em impressão. Eles herdam funcionários que já falharam em completar a atual plataforma da Landa, e muitos desses funcionários são considerados MUITO caros pelos padrões da indústria. A FIMI terá que depender de fornecedores que acabaram de sofrer cortes significativos. Eles vão colaborar? E por que os clientes devem confiar em uma nova “startup” que cobra de 3 a 4 milhões de dólares por máquina quando apostar na Landa já era de alto risco? Private equity não é caridade. Se não houver uma rápida virada, eles vendem talvez ainda mais rápido do que as pessoas esperam.

Se a HP intervir e vencer a licitação, as coisas ficam mais interessantes.

A HP poderia reestruturar a Landa e integrar P&D. Eles poderiam consolidar a Indigo e a Landa em uma nova plataforma “Indigo”, com a nanografia resolvendo as limitações de velocidade e substrato da Indigo. Eles poderiam incorporar a PageWide em um novo hub em Israel, consolidando suas operações de impressão industrial sob um único teto. Mas não sejamos ingênuos. A HP não vai pagar um valor superior aqui. Eles reconhecem que o valor está na PI, nas patentes e possivelmente em alguns indivíduos. E a HP não tem incentivo para pagar a mais quando pode esperar e fazer uma seleção criteriosa em uma liquidação por falência.

"Outros compradores não devem ser descartados."

Komori, outrora um parceiro, pode ver valor em resgatar patentes ou talentos. Fujifilm, Ricoh, Canon e Konica Minolta têm ambições com jato de tinta e podem ver uma oportunidade de comprar IP e bloquear concorrentes. Jogadores chineses, como HanGlory e Atexco, podem encarar isso como um atalho para IP a nível ocidental – embora os reguladores israelenses possam bloqueá-lo. Fornecedores como Komori, Adphos, Fiery, BW Papersystems e Harrison Bruno – todos altamente expostos – podem pressionar por controle conjunto ou aquisições para proteger seus custos afundados. Ou eles compram patentes específicas para evitar que caiam nas mãos de concorrentes.

Em seguida, há opções impulsionadas pelos funcionários.

Uma compra de gestão? O financiamento pode ser quase impossível nesta fase. Mais provável é um êxodo de talentos. O verdadeiro risco para qualquer comprador é que, uma vez que a fachada desmorona, os melhores engenheiros se dispersam. Então, você fica com patentes e uma casca vazia. Os clientes são outra parte interessada esquecida. É surpreendente o quão pouco se fala sobre os clientes que compraram impressoras Landa. Altos custos de energia, incerteza, operadores especializados - por quanto tempo eles continuarão a operar máquinas sem serviço ou futuro garantido? Alguns proprietários já despediram funcionários. Outros irão desativar as máquinas se o suporte colapsar. Aqui, outra opção poderia ser uma divisão de serviços: uma terceira parte entrando para lidar com peças/manutenção sem tocar na P&D/IP. Dessa forma, o campo persiste, mas a tecnologia em si morre.

Os riscos políticos e regionais também não podem ser ignorados.

Guerra e instabilidade em Israel podem fazer os compradores estrangeiros hesitarem. Alguns governos podem pressionar pela propriedade "amigável" (HP, Fujifilm) para manter a propriedade intelectual israelense fora das mãos "inimigas".

A dura realidade financeira é que os $80 milhões da FIMI podem ser apenas um "stalking horse" para dar início ao processo. Passivos ocultos – ações judiciais, reivindicações de garantia, contratos com fornecedores – podem acabar com esse valor rapidamente. Se os credores recuperarem menos de 10 centavos por dólar, e os credores garantidos e advogados tiverem a prioridade, um juiz pode muito bem decidir que a liquidação é o único caminho a seguir.

Então, onde isso nos deixa?

Vejo três caminhos realistas: sucata e venda – edifícios, patentes, máquinas – o cenário de lucro rápido para a FIMI ou qualquer outra pessoa; integração com a HP – se o preço estiver certo, a HP usa a nanografia para superar as fraquezas da Indigo; ou a rota do espantalho – a FIMI faz o trabalho sujo, limpa as dívidas e depois entrega para a HP, Fujifilm, Komori, seja quem for. Todos sorriem para as câmeras. Todo o resto? Principalmente ruído. E então uma última verdade desconfortável: às vezes as aquisições são feitas apenas para eliminar a tecnologia. A HP ou outro OEM pagaria $100 milhões para enterrar a nanografia para sempre? Não descarte essa possibilidade.

Faz apenas alguns anos que a Landa considerou abrir seu capital com uma avaliação de 2 bilhões de dólares. Hoje, o tribunal terá sorte se aprovar um acordo que garanta 10 centavos por dólar para os credores. É assim que os poderosos caíram.

Em breve saberemos. Tempos emocionantes – a menos que você seja um credor, um fornecedor ou um cliente operando uma daquelas impressoras.